守住能力圈，不博取风格

朱昂：回到组合管理，你做自下而上的投资组合，不做自上而下的行业平衡，但是你风控做得很好，回撤很小。

何帅：我不太做强硬的组合平衡。其实我自己都不知道组合里计算机、医药占多少。我的核心还是纯自下而上去做。当然，我会有一个极值的概念，比如某个行业占比如果超过40%，我就会警惕，但是占比在十几个点、二三十个点不会引起我的注意。

朱昂：每个人都有自己具有竞争优势的行业，或者偏好的行业。你在行业上有什么竞争优势或者偏好？

何帅：很多行业的研究是相通的，比如医药、消费、TMT，长久都是赚公司价值增长的钱。但是知识结构有差异，比如医药行业中的每一个药品都不一样，你需要一段时间的学习。所以医药行业中我喜欢单产品的东西、产品线不复杂的东西，这时你只要分析一两样产品的成长路径就可以了，你医药知识的劣势不会很明显。单产品的公司，比如生长激素公司、体检公司，都比较容易理解。但是有些公司的产品线很多、很复杂，那我就没有竞争优势了，因为这需要我投入很长时间去理解。

其他领域中，我研究TMT的时间比较长，消费和服务业也是知识结构比较好的。我会限定自己的能力圈，在知识结构比较好的领域中做投资。去年的保险、白电我一股都没有投，因为我在这些方面没有很强的知识结构，不是我不喜欢这些公司。我在研究上没有竞争优势，没有Alpha能力，不能比别人更深度地理解公司，这样的买入最终是赚Beta的钱。我在知识结构比较强的地方，胆子会更大，更加倾向于做左侧。

朱昂：感觉你懂得守住自己的能力圈，就像你说的保险、白电这种“核心资产”风格的，你就没有参与。

何帅：我不觉得其他人是在赚风格的钱，因为他们的认知比我深入。但是如果我去买，就变成赚风格的钱。其实去年保险和白电的业绩很好，如果我有能力分析，了解其价值和商业模式，我也会去重仓，可惜我能力不到。如果我看到它们上涨，跟随市场去买入，就变成了去博取风格的钱。