2.4 文献述评

从文献回顾可知，国内外学者基本把股票流动性与公司治理当成两个独立领域进行研究，较少关注两者的互动关系。有关股票流动性的研究更多关注流动性的资产定价效应；而公司治理研究则集中于研究内、外部公司治理机制对企业行为、经理人代理成本和企业价值的影响。然而，近年来一系列研究表明，市场微观结构与公司治理密切相关。例如，Adamati和Pfleiderer（2009）以及Edmans（2009）发现股票流动性有助于强化大股东的退出威胁，从而限制经理人机会主义行为。Jayaraman和Milbourn（2012）发现CEO股权收入占总薪酬的比重和CEO薪酬股价敏感性均与股票流动性呈显著的正相关关系。本书的前期研究也发现，股票流动性高的公司更有动力实施高管股权激励计划，以强化CEO与股东之间的利益共享和风险共担的合作关系。在此背景下，有关股票流动性是否影响CEO薪酬激励机制和董事会监督机制已成为一个亟待研究和解决的理论与现实问题。