第二节 黄金白银价格走势的主要影响因素

黄金白银的市场价格不断波动，有连续的攀升，有持续的暴跌，也有长期的震荡走平。

图1-3和图1-4分别是黄金和白银的月线图，图中K线反映出黄金和白银价格处于不断的变化中。价格变化带来的波动，推动了投资者和投机者进行交易以实现保值增值和投机获利。同时，也正是这种波动性为保值增值或投机获利创造了可能性。可以说，没有黄金白银价格的波动就没有黄金白银市场。

图1-3 黄金月线图

图1-4 白银月线图

那么究竟是什么原因导致了黄金白银价格的波动？是什么因素影响着黄金白银价格的走势呢？从宏观层面看，影响黄金白银走势的因素有基本面因素、技术面因素和心理因素。基本面因素是黄金白银价格波动的内在原因和核心因素，技术面因素和心理因素是交易者对基本面影响因素的具体反应，同时因具有放大效应从而影响其价格走势。

一、基本面因素

基本面因素是驱动黄金白银价格波动的核心因素，基本面因素较多。主要有以下六类。

1.供需关系

供需关系是影响价格的直接因素。从理论上看，当供给大于需求时，价格会下降；反之，当供给小于需求时，价格会上升。供需关系对价格的影响适用于所有交易，黄金白银的价格也受到供需关系的影响。当市场对黄金白银的需求增加而供给不变或者降低时，价格就会上涨，反之则下降。如白银早期由于开采难度高，供给较小需求较大，其价值一度超过黄金。而随着人类开采冶炼技术的提高，丰富的白银储量被开采出来，其价值回落至黄金之下。再如2008年全球性金融危机爆发时，市场对黄金白银的需求激增，从而使得黄金白银价格连续攀升，不断创出历史性新高；而当经济转好时，需求开始下滑，价格又开始下跌。

2.主要大国央行的货币政策

主要大国的货币政策对黄金白银价格有着较大影响。在不同的背景和目标下，央行会调整货币政策，一般来说，短期内黄金白银的量是固定的，宽松的货币政策会增加货币供应量，相对黄金白银来说单位货币的购买力下降，从而使得黄金白银价格上涨。从紧的货币政策会增加货币购买力，会使得黄金白银的价格趋稳，极端情况下，黄金白银持有者为获取货币现金流会抛售黄金白银，从而造成黄金白银价格的下降。另外，黄金白银作为央行的官方储备，当央行购买黄金白银时会刺激价格上涨，当央行抛出黄金白银时会打压黄金白银价格。

3.经济发展状况

全球经济发展状况会对黄金、白银价格形成影响。一般来说，当经济发展处于上行周期时，人们会更愿意持有货币用于投资或者消费，黄金白银的价格会承压下行；当经济发展处于下行周期时，人们会收紧投资和消费，为避免信用货币贬值对财富造成稀释，会选择购买黄金白银从而推动其价格上涨。

4.政治局势、军事和贸易冲突

中国一直有“乱世黄金”的说法，该说法反映了局势稳定与否对黄金白银的价格影响。当政治局势不稳定，发生军事或者贸易冲突时，人们为达到避险的目的而选择购买黄金白银，从而刺激其价格上涨；当局势稳定或者冲突缓和时，黄金白银购买的需求下降，从而价格也会下降。2019年中美贸易摩擦对黄金白银的价格影响较大，当关税增加、摩擦升级时，往往伴随着黄金白银价格的上涨；而当趋势缓和时，黄金白银价格趋于缓和、回落调整。

5.通胀水平

通胀水平与黄金白银价格关联度较高，当通胀加速时，说明货币购买力和信用出现下降，人们会更愿意选择黄金白银以保值，从而推动其价格上涨。当通胀水平下降时，货币的购买力较为坚挺或者提高，人们会选择抛出黄金白银以换取信用货币，从而使得黄金白银的价格出现下跌。一般来说，通胀水平对黄金白银的影响主要看全球的通胀水平及趋势。但当地区间不平衡或者出现通胀分化时，美国作为全球第一经济强国和最大的黄金储备国，其通胀水平会对黄金白银价格产生较大影响。

6.美元价格

国际上，黄金主要以美元计价，一般情况下，美元和黄金白银的价格呈现负相关关系，即当美元走强时，黄金白银价格会下跌；当美元走弱时，黄金白银价格会上涨。当然也存在例外情况，因美元与黄金白银类似具有避险功能，当出现不稳定因素时，也可能出现美元、黄金白银的同步上涨，即市场选择同时买入美元、黄金和白银。

我们为大家分析了基本面上主要的六类影响因素，当然还有其他因素会导致黄金白银价格的波动。基本面因素是影响黄金白银价格的核心因素，对基本面因素的分析有利于交易者把握价格的中长期趋势，有利于价值型投资和中长线交易。但基本面因素的种类繁多，各因素可能同时对黄金白银价格出现正向和负向刺激，交易者很难判断其最终走向。同时，基本面因素分析对交易者的综合经济学素养、分析素养要求较高，在实战交易中运用基本面分析的难度相对较高。

二、技术面因素

不少交易者认为，只有基本面因素影响着黄金白银价格的波动，技术面只是基本面影响的外在表现。实际上，技术面也会对黄金白银的价格产生影响。在交易中，我们经常会遇到一种情况——非常重要的数据公布后，大利空黄金白银价格，但黄金白银价格却没有出现暴跌，甚至还出现企稳迹象，一个非关键数据却引发了顺势动能的再度爆发。这些现象背后就是技术面因素起着作用。

1.技术走势下的趋势性

趋势影响交易者未来的预期。在上涨趋势中，交易者更相信之后的价格走势会承接趋势运行，当出现利空消息时，市场往往不会形成大的下跌（除非基本面发生根本性改变），而采取观望态度，空头无法形成强势下跌动能。当出现利多消息时，特别是在市场经过较为充分的调整后，交易者会将其作为多头再度启动的“导火索”，大量的买入就会形成价格的快速拉升，从而进一步吸引多头力量，使得多头趋势再度延续。

相反，在下跌趋势中，交易者更偏向判断价格会继续下行。当出现利多消息时，交易者不会大肆买入，市场仅仅形成必要的调整。当出现利空消息时，特别是在市场经过较为充分的调整后，交易者会集中继续做空，从而导致价格的大幅下行，趋势行情再度延续。

原有趋势对黄金白银价格的影响极为常见。对技术分析了解较少且习惯用数据交易的投资者往往会遇到这样的困扰——当数据出现后明显利空，价格却难以下行；有的时候数据明显利多，价格却又无法大幅上涨。当明晰原有趋势对价格也有影响时，这个问题便迎刃而解了。

图1-5为黄金天图，黄金处于多头趋势中。图中A区域为贸易摩擦缓和阶段，曾出现利好的消息，但因黄金处于多头趋势中，其空头向下的运行空间非常有限，整体保持高位强势调整走势。而黄金继续攀升至1534这一多年历史高点展开正常的调整整理后，当出现贸易摩擦继续升级的风险事件后，黄金价格在B区域强势向上突破了高点1534，最高升至1558一带。

图1-5 黄金天图

2.支撑阻力位

支撑阻力位会影响黄金白银价格的走势，支撑阻力位的种类较多，对价格形成影响的重要支撑阻力位主要是水平支撑阻力位和趋势线/拐点线形成的支撑阻力位。

一般来说，支撑位处于当前价格下方，对价格下跌形成支撑。即使在下降趋势中，价格下跌至支撑位附近时，交易者会更加谨慎地做空，或者将获利的头寸在该支撑位附近平仓出场，从而使得价格下跌动能减弱。当处于上升趋势中，如价格回调至关键支撑位附近往往会吸引众多的多头介入，即使当时没有出现任何基本面的消息或数据，价格也会被迅速拉升甚至启动新一轮的多头趋势。

反之，压力位处于价格的上方，对价格上涨形成压制。即使在上升趋势中，价格上涨至压力位附近时，交易者会更加谨慎地做多，或者将获利的头寸在该压力位附近平仓出场，从而使得价格上行动能减弱。当处于下降趋势中，如价格回调至关键的压力位附近往往会吸引众多见位入场的空头介入，即使当时没有出现特别重要的消息或者数据，价格依然会大幅下行，极端情况下会形成新一轮的下跌走势。

图1-6为黄金天图，通过有效拐点A和B可以做出趋势线。当趋势线形成后则形成支撑。当价格在上升至多年新高1558后开始向下调整，调整的力量来自多头仓位的平仓出场和空头头寸，但黄金价格向下运行到趋势线附近的1483一带出现向下调整受阻的情况。之所以在1483附近向下调整受阻，是因为上升趋势线对市场的预期起到了重要的支撑作用。

图1-6 黄金天图

3.技术形态

技术形态与支撑阻力位对黄金白银价格的影响原理类似。常见的一些技术形态往往被交易者赋予特殊的意义，当市场出现这些形态时，交易者的预期就会随之而动，从而影响黄金白银的价格走势。由于技术形态较多，这里我们仅以头肩顶和下降旗形形态为例。

头肩顶被视作见顶信号，在多头趋势中，如出现头肩顶形态，交易者更愿意相信多头暂时告一段落，深度的回调甚至趋势反转可能会发生。多头不愿再买入，原有的多头头寸会加速离场，从而导致价格的快速回落。而在下降趋势的回调过程中出现头肩顶形态，交易者往往会判断出“调整即将结束”的结论，空头会快速介入，从而导致价格的大幅下跌，甚至开启新一轮的空头趋势。

图1-7为黄金15分钟图，市场短期保持一段上升趋势，达到图中头部位置1235附近展开调整，并在跌破颈线1228后形成头肩顶形态。该形态形成后会对市场多空情绪产生影响，短线多头离场，空头逐步介入，从而导致了图中价格的快速回落。

图1-7 黄金15分钟图

旗形形态往往被看作是调整形态，而旗形形态的突破会影响交易者的预期和交易。在上升趋势中，当出现下降旗形时，只要价格在下降旗形的通道内运行，即使基本面利多黄金白银，价格也会受到旗形边界的压制。而当价格突破旗形边界时，即使没有基本面的配合，价格也往往会出现大幅的上涨。因为众多交易者会选择在旗形形态被突破时作为介入时机。

图1-8为黄金天图，黄金在一段中期上涨后展开调整并走出了下降旗形调整走势，在旗形通道内，即使有利多黄金的消息刺激，价格依然不能形成上行而是受阻在通道内运行。当价格在A处突破下降旗形的边界后，会大幅增强市场对多头的预期和启动判定。图中可见，当价格突破旗形的边界后，黄金价格出现了大幅和快速的上行。

图1-8 黄金天图

4.均线的拐头方向

交易者往往使用均线或者均线组判断交易方向或过滤交易机会。在上涨趋势中，当均线的拐头方向向上时，即均线符合趋势走势时，交易者更加坚定多头趋势的延续性，会选择继续做多。而当均线拐头方向走平或者拐头方向向下时，即均线与趋势走势相悖，交易者对原有趋势的延续性产生怀疑和动摇，即使当基本面利多时，多头的强势动能可能也不会出现。

不同的交易者用于判断交易方向的均线可能会不同，如我们常使用的50SMA，也有不少交易者使用200SMA，还有交易者会使用两根或多根均线组成的均线组用于判断方向。虽然均线的参数不同或数量不同，但根本的原理一致。

图1-9为黄金天图，图中为我们判断交易方向的常用均线指标——50SMA，当市场以坚决大阴线跌破A所在的水平支撑位时，50SMA保持向下，该均线拐头向下，一方面是空头趋势的反映，另一方面增强了空头做空的信心，价格出现了快速而大幅的下跌。而当市场以一根坚决的大阳线突破水平压力位B时，价格却并没有出现快速而大幅的向上，因为此时的50SMA依然向下，一方面说明调整筑底不充分，另一方面又降低了多头做多的信心。随后价格出现由空到震荡再到多的启动，并在压力位C突破，突破时50SMA均线拐头向上，说明了市场进行了充分调整，增强了多头信心。

图1-9 黄金天图

以上，我们列举了四类技术面因素对黄金白银价格的影响，技术面因素能够对黄金白银价格产生不可忽视的重要影响，最根本的原因在于大量的交易者在黄金白银市场中使用技术分析交易方法。

三、心理因素

心理因素是影响黄金白银价格不可忽视的因素，黄金白银价格会受到心理因素的影响，最主要的原因是交易市场是一个完全由“人”参与的市场，只要是人就会有心理活动，心理活动的变化会传递到交易行为上，从而对市场价格形成影响。随着科学技术的发展，市场中的部分交易采用系统自动交易策略完成，看似系统执行交易中没有人的心理活动，实际上这些系统策略的设计、使用和监控等环节都由人完成，其必然也会反映出人的心理活动，进而影响黄金白银市场价格的波动。影响黄金白银走势的主要心理因素有以下三点。

1.避险情绪和风险情绪

避险情绪和风险情绪是影响黄金白银价格走势的最常见因素。由于黄金白银具有避险属性，所以其受到该因素的影响非常直接。同时，避险情绪和风险情绪又是一种集体性情绪，往往能够形成较强的市场动能，对市场的影响较大且持续。

一般来说，当市场处于避险情绪中，会刺激黄金白银价格上涨；当市场处于风险情绪中，会导致黄金白银价格的下跌。2019年8月23日，为应对美国对中国的贸易战，国务院关税税则委员会宣布，根据法律法规和国际法基本原则，对原产于美国的5078个税目、约750亿美元商品加征10%、5%不等关税，分两批自2019年9月1日12时01分、12月15日12时01分起实施。

美国和中国是世界前两大经济体，然而美国却坚持单边主义，不顾全球经济一体化趋势，对中国发动贸易战。美国发动的贸易战增加了世界经济发展的风险，提升了交易者的避险情绪。该消息公布后黄金在高位超买调整阶段被继续拉升，并创多年新高（见图1-10和图1-11）。

图1-10 贸易战避险情绪下的黄金多头走势

图1-11 贸易战避险情绪下的白银多头走势

2.恐慌情绪

恐慌情绪是交易中一种追涨杀跌的急切情绪，这种情绪往往在价格出现暴跌或者暴涨的背景下发生，当市场出现重大基本面的转变或者技术面关键位置的突破时，常会出现这种恐慌情绪。恐慌情绪会在短时间内加倍放大市场波动，形成技术图形上的断崖式下跌或垂直式上涨。

2016年6月24日黄金价格在短短数小时内暴涨100美元/盎司的行情走势诠释了恐慌情绪的威力。2016年6月，美联储的货币政策出现重要转向，敞开降息大门，市场风向在短时间内发生巨变。市场纷纷押注黄金多头，当行情从1250开始拉升一小时后，市场恐慌情绪蔓延，担忧黄金价格会持续暴涨而无法持有有利的黄金多头仓位，多头恐慌式进场，价格形成垂直式上涨走势（见图1-12）。

恐慌情绪不仅会造成价格的暴涨，也会造成价格的暴跌，具体的案例读者可以从历史图表中寻找。另外，恐慌情绪具有短期性特征，即恐慌情绪后市场会较快恢复理性，从而形成理性回归下的震荡调整走势。从频次上看，当出现重大基本面改变时，恐慌情绪可能会在短期内爆发数次，例如2008年金融危机背景下，一个月内就可能爆发多次恐慌情绪。

图1-12 恐慌情绪下的暴涨走势

3.整数关口

黄金白银价格的整数关口往往会起到一定的压制或者支撑作用，当突破这些整数关口时，价格会发生快速的波动和变化。部分黄金白银的整数关口从基本面看不具有特定的内在价值，从技术面看也不是关键的技术点位，但这些整数关口却能够对价格产生影响。

这种整数关口会影响交易者的心理而影响交易行为，从而影响价格波动和走势。

图1-13为黄金月线图，黄金价格至2011年展开深幅调整。在下跌过程中，形成了不少支撑，如1176、1130，这些低点从技术形态上构成支撑，但价格最终都未在这两处位置企稳，而是继续下行。当时的下跌调整中，从基本面、价值理论上或者从技术工具上很难找到一个市场公认的预期强支撑。但1000整数关口作为“整千大关”，一致被市场认为是调整下跌的底线关口，由于共同的心理预期，当价格下跌至1000整数关口附近的1046时出现强企稳形态，宣告了深幅调整的结束。

图1-13 黄金1000整数关口的支撑作用

图1-14为白银月线图，在金融危机的刺激下白银连创新高，在突破21.40后市场的每一次创新高都是历史新高，没有前期高点价格作为目标参考，当时也无法从价值上去计量得出白银的价格。突破21.4后，整数关口在大众心理的共同预期下就成为重要的压力位或者说目标价格参考位。分别是30、40、50，当突破30后，40则成为下一个重要的压力位、30则转为重要的支撑位；当40被突破后，50就成为一个重要的压力位、40则转为重要的支撑位，在疯狂的多头买盘下，价格最高冲击至49.78——50整数关口起到非常强的作用。

图1-14 白银50整数关口的压制作用

一般来说，国际市场上黄金的整百关口应高度关注，白银的整十关口应高度关注；国内期货市场上黄金的整百关口应高度关注，白银的整千关口应高度关注。

以上，我们从基本面、技术面和心理层面角度分析了影响黄金白银价格的因素，这些因素最终都会通过影响资金面或者说资金流而作用于市场，因为市场的价格由交易双方决定，交易双方的力量对比决定着价格是上涨还是下跌，当多方的力量强于空方，即多头资金更强时，黄金白银价格上涨。反之，黄金白银价格则下跌。

各个因素和价格不是直接的一对一作用关系，而是各个因素先影响多空资金再影响价格。同一个因素也可能在影响多空资金时发生改变从而出现不同的走势。如同样是降息，可能会造成黄金白银价格的上涨也可能会造成其价格的下跌，最终看该事件中多空双方的判断。这也是为什么使用基本面分析做交易比较难，而多空资金双方力量能够较好地通过技术形态展现，从而使得技术交易更具操作性，对交易的实战指导意义更大的原因。